(摘自商業週刊 1135期 2009.8.24)　

被預估5年出貨量成長28倍的電子書，在市場熱炒的氣氛下，宜慎選投資標的。
最近一個月內，「電子書」三個字紅翻天，國內電子五哥中，已有宏碁、華碩、廣達與鴻海都宣布要加入這場大戰。

不免讓人好奇，這個被預估五年內出貨量成長率高達二十八倍，未來市場普及度不輸給PC產業的新科技，究竟哪家公司最具有投資價值？

先看台灣，工研院顯示中心主任程章林不諱言，「靠著這幾年累積的經驗，仍將是硬體製造最有機會。」若拆開Kindle第二代電子書，不難發現，當中的九項主要零組件，有三項來自台廠，包括電子紙模組、電池模組、機殼，分別由元太科技、鋰科科技與鴻海負責，而組裝部分則是由鴻海負責。以上全是無書概念股。

當中，若要細究何者的投資價值更高，第一個原則是：「純度」越高越好。舉例來說，才剛萌芽的Kindle電子書，今年出貨量雖上看二百四十萬台，但若以目前一台成本約一百八十六美元（約合新台幣八千六百元）來計算，全年市場產值也不過新台幣二百零六億元，鴻海雖貴為Kindle電子書的最大組裝廠，然這個數字，卻只是鴻海去年一兆四千七百億元營收的一．四％，猶如滄海一粟。

縱使全球電子書市場今年挑戰三百六十萬台，明年倍增，但也意味著組裝廠得面對價格快速下滑帶來的利潤壓縮。事實上，Kindle第二代電子書甫上市的定價為三百五十九美元，市場預估明年底就會出現低於兩百美元的機種，跌幅高達四四％！

振曜訂單比鴻海少，股價半年漲兩倍

但是，這對小型組裝廠卻很有吸引力。永豐餘集團持股一成的振曜，去年營收不過二十五億元，只要吃下一％的全球電子書訂單，今年營收就可較去年成長六二％，相對於拿更多訂單的鴻海，顯然振曜 的「純度」更高，難怪公司股價從今年二月至今已漲兩倍，成交量更從每天九百張，一度爆增到三千張。

不過，根據長期觀察電子書供應鏈的分析師表示，振曜目前股價過熱，暫時不建議進場，等到公司電子書對營收貢獻拉高到一○％以後再觀察。

投資無書概念股第二個原則是：越接近上游 越好。現有Kindle電子書的代工夥伴中，以元太所提供的電子紙模組最為核心，可取代性也最低，這也讓元太的電子紙模組毛利率一六％，較只做電子書組裝的鴻海多出十二個百分點。

投資元太，第三季將是觀察指標

這好處，也讓元太股價自今年二月十日的十七．一元漲到八月十七日的四十三元，漲幅達一五一％，優於大盤的五三％。

只不過，即使電子紙模組的出貨暢旺，元太營運狀況還是讓分析師擔憂，緣於元太去年購併韓國面板廠Hydis，至今年第三季才可能出現單月獲利。

元太第三季是否能夠轉虧為盈，將是接下來是否要投資的重要觀察指標。若是損益平衡，就表示電子紙的進帳能夠彌補Hydis面板產線的虧損。

相較於元太已大漲過一波，麥格里認為，另外一個可以觀察的對象則是友達。

友達下半年股價，有三成漲幅空間

今年三月，友達宣布以約十億五千萬元取得另一家電子紙技術商Sipix的三一．五％股權，這是友達在電子書領域跨出的第一步，雖要比元太慢近三年，動作卻是非常快速。

拓墣產研研究員柏德葳分析，若是以六吋產品為例，在相同產能規模、良率下，Sipix的生產方式採卷對卷，成本效益將會較現有張對張的生產方式要來得高。

且與元太相較，友達的布局還更全面，除結合Sipix的友達將負責電子書的面板供貨、組裝由佳世達出手外，集團還有達虹操盤觸控面板模組，預計下半年也將陸續出貨，看在投資法人眼中，想像空間無限。

瑞士信貸分析師Felix Rusli就認為，「這些目前並非主要的獲利或價值來源，但是未來會有可能。」

尤其友達的股價相對元太，同期漲幅僅有二五％，低於大盤的表現，加上近日還有夏普轉單、玻璃基板供應因日本地震供應吃緊，造成面板價格第四季不下滑等利多因素，外資普遍看好友達競爭優勢，目標價平均落在四十五元，與八月十七日收盤價三十四．八元，還有將近三成的上漲空間。

默默存在已超過十年的電子書，在亞馬遜的跨入帶動下，才成為當紅炸子雞，未來市場與應用成長可期，就投資面來看，慎選具有核心能力，且具中長期投資效應的個股，才能夠享受到電子書即將爆發的甜頭。

＊搶商機！ 鴻海、華碩軟硬兼施

台灣電子大廠為了電子書大戰，近期檯面下頻頻與內容出版業「結盟」出招。

其中，鴻海透過關係企業錦天（ensky）代工Kindle後，為補足軟體實力，透過內部某位高階主管出資，在八月底，入股遠流出版社旗下負責數位化平台的Koobe團隊，成立新公司。

而華碩，則早在一年多前成立電子書團隊，選定和慈濟合作內容，預計今年底推出電子書；台達電，也找上聯合線上共同開發。甚至，友達、華映等面板廠，最近兩個月也頻頻造訪出版業，尋求商機。

這些廠商電子書「硬加軟」的合作模式，跟過去PC電腦代工，都是標準品加上微軟作業系統就能出貨的思維不同，「電子書有區域化與客製化特性，因此軟體平台反而是關鍵。」Digitimes研究中心分析師郭明錤表示。

這說明，未來台灣硬體廠商的老闆們要吃下大餅，必須換顆腦袋，開始「吃硬也吃軟」，才能在奠定PC代工王國後，有機會稱霸電子書硬體市場。